洽洽食品10月25日公告,前三季度收入22.2億元(+7.2%),歸母凈利潤1.5億元(+18.8%),每股收益0.61元。其中Q3收入增長(cháng)3.4%,歸母凈利潤增長(cháng)25.4%,扣非后凈利潤增長(cháng)82.5%,預告全年凈利潤增長(cháng)0—20%。

　　三季度提價(jià)效應退去,收入增長(cháng)放緩至3.4%。去年7月公司對產(chǎn)品提價(jià)7-8%個(gè)百分點(diǎn),今年三季度提價(jià)效應退去,同時(shí)去年二季度原料不足造成基數較低低,今年二季度公司借力世界杯活動(dòng),促銷(xiāo)力度較大,收入增長(cháng)較快。2014年產(chǎn)品上更加聚焦,集中做好現有產(chǎn)品,暫不推新的大品類(lèi)?？ㄗ驯３址€定增長(cháng),預計前三季度增長(cháng)7%;喀吱脆新增了兩個(gè)口味,厚度壓縮了30%,預計銷(xiāo)售基本持平;啵樂(lè )凍目前先聚焦華東幾個(gè)城市,因價(jià)格太高,公司打算從降低成本入手,暫時(shí)還沒(méi)有大量投費用的計劃,預期全年收入1-2千萬(wàn)元;調味品洽康預計前三季度收入6-7千萬(wàn)元。

　　三季度成本持續下降,毛利率同比上升5.3個(gè)百分點(diǎn)至31.5%,營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)62.4%。2014年葵花籽價(jià)格持續下降,由2013年最高的11元/公斤降至8.5元/公斤,推動(dòng)毛利率提升;公司2014年增加經(jīng)銷(xiāo)商讓利,提高渠道積極性以保收入增長(cháng),費用率有所上升,預計全年銷(xiāo)售費用率在13%-14%。

　　營(yíng)銷(xiāo)逐步改善。董事長(cháng)回歸主抓銷(xiāo)售;管理權下沉初見(jiàn)成效,業(yè)務(wù)人員積極性有上升;渠道開(kāi)展萬(wàn)網(wǎng)工程,提高KA銷(xiāo)量,設立專(zhuān)門(mén)的KA部,開(kāi)展屬地服務(wù);考核指標從銷(xiāo)量轉變?yōu)榘杖?、市?chǎng)指標、品項、客戶(hù)發(fā)展。電子商務(wù)定位為線(xiàn)上線(xiàn)下互動(dòng)的平臺,計劃先OEM豐富品類(lèi),上量后再納入線(xiàn)下。

　　并購和新品上量是未來(lái)關(guān)注點(diǎn)。公司的長(cháng)期邏輯是通過(guò)品牌和渠道,納入新品及收購的品牌實(shí)現休閑食品領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)的延伸。目前公司儲備新品較多,但推廣相對謹慎,還在做策略上的改進(jìn);并購存在報價(jià)太高、條件不好、財務(wù)不規范等問(wèn)題,會(huì )更加注重渠道的協(xié)同性,傾向于收購有品牌知名度的企業(yè),海外品牌愿意支付更高價(jià)格。也會(huì )考慮先代工,上量后再收購。

　　調整盈利預測至14-15年EPS分別為0.90、1.05,目標價(jià)25元,維持推薦評級。

　　風(fēng)險提示:新品鋪貨速度慢于預期、費用率上升