隨著(zhù)科技的不斷發(fā)展維生素D3被廣泛應用于飼料添加劑、食品添加劑、營(yíng)養保健品和醫藥等領(lǐng)域?；▓@生物公司就是以維生素D3為基本產(chǎn)業(yè)繼而研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售其上下游系列產(chǎn)品。其主要產(chǎn)品為飼料級維生素D3油、飼料及維生素D3粉、食品醫藥級維生素D3、膽固醇和羊毛脂衍生品等。

　　全球規模最大的維生素D3生產(chǎn)企業(yè)。以50萬(wàn)I.U./g 統一折算,2013年,公司維生素D3銷(xiāo)量為2395.82噸,占全球需求量的33.05%,產(chǎn)銷(xiāo)量均全球領(lǐng)先。在國內乃至全球提供維生素D3上下游系列產(chǎn)品種類(lèi)最多的生產(chǎn)廠(chǎng)商,也是國內唯一可同時(shí)生產(chǎn)原材料NF 級膽固醇及維生素D3系列產(chǎn)品的生產(chǎn)廠(chǎng)商。

　　三大核心競爭優(yōu)勢奠定公司行業(yè)龍頭地位。1)清晰的發(fā)展戰略:公司設立之初,即制定了“打造完整的維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展戰略,目前基本形成了從羊毛脂到NF 級膽固醇再到多品種維生素D3的發(fā)展框架,同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的拓展延伸;2)成本優(yōu)勢:連接維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈上下游的三大創(chuàng )新工藝,大幅降低各生產(chǎn)環(huán)節成本,在產(chǎn)品(維生素D3)下游需求價(jià)格頻繁波動(dòng)的環(huán)境下,成本優(yōu)勢成為增強公司核心競爭力的關(guān)鍵砝碼;3)規模優(yōu)勢:從產(chǎn)能到銷(xiāo)量,公司規模全球領(lǐng)先,原材料NF 級膽固醇的自產(chǎn)和外銷(xiāo)進(jìn)一步加固公司行業(yè)地位。

　　研發(fā)實(shí)力雄厚,未來(lái)不乏看點(diǎn)。公司圍繞維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈的打造,在25—羥基維生素D3市場(chǎng)、羊毛脂衍生品市場(chǎng)、維生素D3滅鼠劑市場(chǎng)及食品醫藥領(lǐng)域等前景廣闊的市場(chǎng)積極布局。

　　募投項目擴大產(chǎn)能,加快產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化戰略進(jìn)程。羊毛脂綜合利用項目建成后,NF 級膽固醇產(chǎn)能將從年產(chǎn)80噸擴大到200噸,飼料級25-羥基維生素D3項目建成后,將形成年產(chǎn)100噸的生產(chǎn)能力,研發(fā)中心的改造有助于完善公司現有產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝、并促進(jìn)全活性25-羥基維生素D3、維生素D3環(huán)保滅鼠劑的產(chǎn)業(yè)化研究。

　　我們預測公司 2014-2016年營(yíng)業(yè)收入分別為2.04億、2.26億、2.27億元,同比增長(cháng)10.47%、11.14%、0.35%;實(shí)現凈利潤分別為7104萬(wàn)元、8164萬(wàn)元、8027萬(wàn)元,同比增長(cháng)94.99%、14.92%和-1.68%,假設本次發(fā)行新增股本2270萬(wàn)股,2014-2016年對應EPS 分別為0.78元、0.90元、0.88元。我們選取維生素D 類(lèi)生產(chǎn)公司作為可比公司,給予公司2014年20-25倍PE,目標價(jià)15.6-19.5元。

　　風(fēng)險提示:維生素D3價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險、外銷(xiāo)占比較高的風(fēng)險、動(dòng)物養殖業(yè)疫情帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險

　　原標題：花園生物:全球規模最大的維生素D3生產(chǎn)企業(yè)

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