摘要:本次國企改革預計2020年結束,可能會(huì )首先從小市值企業(yè)、虧損企業(yè)推進(jìn)。各地方積極響應,其中上海、貴州、四川、安徽、北京、廣東等省市改革政策較為清晰,指引作用更強。從改制方式來(lái)看,對于股東大公司小的企業(yè),資產(chǎn)注入可能是主要改制手段;股東與公司均較小的企業(yè)更可能采取引進(jìn)戰略投資者的方式。目前多家公司已有改制預期,但改善空間各不相同,建議從資產(chǎn)注入與引進(jìn)戰略投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)改善兩方面把握投資機會(huì ),關(guān)注具有明顯改善空間的品種,推薦廣弘控股[0.21% 資金 研報]、金楓酒業(yè)[0.34% 資金 研報]、上海梅林[1.04% 資金 研報]、光明乳業(yè)[0.13% 資金 研報]、三元股份[-0.33% 資金 研報]、安琪酵母[2.34% 資金 研報]、恒順醋業(yè)[0.61% 資金 研報]、五糧液[0.28% 資金 研報]、老白干酒[0.00% 資金 研報]、沱牌舍得[-0.42% 資金 研報]、山西汾酒[-0.59% 資金 研報]等。

　　改制方式以資產(chǎn)注入與引進(jìn)戰略投資者為主。食品飲料屬于競爭性行業(yè),我們可從推進(jìn)時(shí)間、推進(jìn)節奏與改制方式來(lái)把握本次國企改革對食品類(lèi)企業(yè)的影響:(1)本輪國企改革以2014年為開(kāi)端,預計2020年完成;(2)改革推進(jìn)節奏可能會(huì )先從小市值企業(yè)、從虧損企業(yè)推進(jìn);(3)對于本身實(shí)力一般,大股東實(shí)力雄厚的上市公司,最可能采取資產(chǎn)注入方式改制;對于本身與大股東實(shí)力較為接近的上市公司,引進(jìn)戰略投資者可能是最佳改制方式。

　　地方國企改革浪潮掀起,食品飲料機會(huì )不斷。食品飲料國有控股的上市公司共33家,實(shí)際控制人普遍為省、市級國資委或政府,分布在全國18個(gè)省,其中明確出臺國企改革指導意見(jiàn)的有10個(gè)省份。各省國企改革政策與力度均不相同,由此可衍生出國資控股企業(yè)的各種投資機會(huì )?？傮w而言,上海、貴州、四川、安徽、北京、廣東等省市改革政策較為清晰,對相應食品國資控股企業(yè)具有明確的指引作用。

　　多家公司已有改制預期,改善空間各不相同。食品飲料上市公司未來(lái)改善空間各不相同,分行業(yè)來(lái)看,高端白酒中五糧液的提升空間更為明顯,非高端白酒中多數酒企均有改善空間。啤酒景氣度較低,競爭格局未穩,整體改善空間有限;乳制品受益于消費升級,成長(cháng)空間廣闊;調味品的醬醋行業(yè)有較強的發(fā)展潛力;其他食品中安琪可能仍有改善空間。

　　投資建議:把握制度變革與資產(chǎn)注入帶來(lái)的投資機會(huì )。食品飲料的投資機會(huì )上,我們建議把握兩條投資主線(xiàn),一是資產(chǎn)注入;二是以引進(jìn)戰略投資者為主要方式的制度變革帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)改善,其中可關(guān)注具有明顯改善空間的品種:可能通過(guò)資產(chǎn)注入而獲得高增長(cháng)的公司包括:廣弘控股、金楓酒業(yè)、上海梅林、光明乳業(yè)、三元股份等?？赡芡ㄟ^(guò)引進(jìn)戰略投資者而獲得高增長(cháng)的公司包括:安琪酵母、恒順醋業(yè)、五糧液、老白干酒、沱牌舍得、山西汾酒等。

　　風(fēng)險提示:國企改革進(jìn)度低于預期、經(jīng)濟下滑導致消費進(jìn)度低于預期、重大食品安全事件。