2014年白酒行業(yè)銷(xiāo)量持續下滑使得相關(guān)企業(yè)不得不改變銷(xiāo)售策略由高檔品轉為平民化銷(xiāo)售。除此之外的其他食品大多數銷(xiāo)售情況較良好。

　　2014Q2全行業(yè)收入818.35億元，同比增長(cháng)4.16%(真實(shí)收入增長(cháng)6.3%)，如期環(huán)比Q1收入增速改善6.2%,但行業(yè)自2011年以來(lái)收入增速的持續回落趨勢并未改變。其中大眾品增速為11.76%,環(huán)比改善2.73%,而白酒則下滑11.29%,降幅環(huán)比(-18%)有所收窄。上半年收入增速排序為食品綜合>乳制品>啤酒>調味發(fā)酵品>肉制品>軟飲料>葡萄酒>一線(xiàn)酒>二線(xiàn)酒>三線(xiàn)酒>黃酒。

　　2014Q2全行業(yè)凈利潤109.85億元，同比下降11.79%,連續兩個(gè)季度降幅改善。上半年凈利潤同比下降12.74%,子行業(yè)同比增速排序為肉制品>乳制品>軟飲料>食品綜合>啤酒>葡萄酒>一線(xiàn)酒>黃酒>二線(xiàn)酒>調味發(fā)酵品>三線(xiàn)酒。

　　行業(yè)同時(shí)呈現出周轉變慢和現金投資量下降等趨勢，積極的方面是現金流在好轉，體現在應收/收入下降、應付/成本上升以及凈經(jīng)營(yíng)現金/營(yíng)業(yè)利潤改善。

　　白酒&葡萄酒：行業(yè)調整中繼部分公司報表率先降幅收窄甚至轉正白酒Q2收入降幅已經(jīng)開(kāi)始收窄(三線(xiàn)>二線(xiàn)>一線(xiàn))，真實(shí)收入接近持平(Q2下滑3.21%而Q1下滑19.23%);費用率的上漲吞噬了毛利率的改善，凈利潤下降20%僅收窄2.5%而三線(xiàn)酒則進(jìn)一步放大。相比之下葡萄酒無(wú)論收入端還是利潤端均轉正同時(shí)表現出較好的恢復狀態(tài)，Q2收入增長(cháng)12%利潤增長(cháng)6%。

　　大眾消費：收入加速恢復，啤酒和調味品運營(yíng)效率和終端表現更好大眾品繼續呈現銷(xiāo)量增速<收入增速<營(yíng)業(yè)利潤增速，但前后端的差距在變小，主要來(lái)自Q2收入端加速恢復、毛利率略降以及費用率上升。乳業(yè)在Q2順利完成渠道庫存去化從而預計收入將持續改善，肉制品受益于豬價(jià)下降凈利率達到兩位數，軟飲料Q2收入和利潤兩端均有所回落。啤酒和調味發(fā)酵是大眾消費品上半年在利潤表、運營(yíng)效率和渠道終端表現都相對較好的子行業(yè)。

　　下半年展望：逐步加強食品飲料板塊的配置，可相應在大眾品(基本面支撐)和白酒(估值修復)之間做出均衡抉擇

　　四季度逐步兌現“溫和通脹”、明年春節靠后以及預期消化充分將成為大眾消費基本面的有力支撐，推薦次序依次為成長(cháng)型品種--承德露露和中炬高新，穩健型白馬--雙匯發(fā)展和伊利股份以及拐點(diǎn)型黑馬--雙塔食品和安琪酵母。對于白酒公司而言估值的支撐力將大于業(yè)績(jì)改善本身，而估值修復的核心驅動(dòng)一定來(lái)自行業(yè)或者公司內生性的變化，部分公司(洋河、古井、五糧液等)由于積極主動(dòng)地應對行業(yè)調整同時(shí)也在報表端呈現出下滑幅度的逐季收窄值得市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注(例如二季報的古井和洋河，三季報的老窖和五糧液以及四季報的汾酒)。

　　原標題：食品飲料行業(yè)：積極布局 均衡配置

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