近期，白酒行業(yè)持續低迷期，使得并購浪潮似乎越來(lái)越明顯。中國華孚貿易發(fā)展集團整體并入中糧集團，讓中糧間接入主酒鬼酒;老白干拋出8 .25億的定增計劃……，然而如此大的代價(jià)進(jìn)入并購真得是一條通往成功的路嗎?

　　但從華澤集團、洋酒巨頭帝亞吉歐、軒尼詩(shī)，再到維維、聯(lián)想控股，資本高調進(jìn)入后似乎未見(jiàn)特別成功的整合案例。“這可能是大家在投資上出現失誤。”盈信集團董事長(cháng)林勁峰在接受南都記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)指出，大家在并購時(shí)過(guò)度看重酒廠(chǎng)的歷史、原酒儲能等品牌資產(chǎn)及政府的支持，忽略了團隊的穩定和企業(yè)未來(lái)發(fā)展空間等投資成功必備的經(jīng)驗。投資界熟悉的林勁峰，是他讓公司9年凈值增長(cháng)超20倍，年復合增長(cháng)超40%的光環(huán)。但從入股茅臺、西鳳酒，再到后來(lái)并購安徽雙輪酒業(yè)(原高爐酒廠(chǎng)，下稱(chēng)雙輪酒業(yè))，林勁峰對白酒業(yè)眼光毒辣。

　　究竟該如何選擇并購標的?資本整合欲望高漲但為何鮮見(jiàn)成功案例?何時(shí)為合適的并購時(shí)機?這輪產(chǎn)業(yè)調整何時(shí)結束?林勁峰一一作了解答。

　　資本方并購時(shí)忽略了的問(wèn)題

　　“我對白酒太熟了。”身兼白酒行業(yè)投資人及實(shí)業(yè)家兩重身份的林勁峰，在投資茅臺和西鳳酒上打了漂亮一仗，然而對雙輪酒業(yè)這宗實(shí)現從投資人向實(shí)業(yè)家轉變的全資并購目前而言仍不算一筆成功的買(mǎi)賣(mài)。

　　2009年正是行業(yè)的低谷，從時(shí)機而言，林勁峰并購雙輪酒業(yè)是對的。但為何無(wú)論是盈信集團，還是上述其他跨界資本在過(guò)去白酒黃金十年均未能很成功地“玩轉”并購標的?

　　“這可能是大家在投資上出現了失誤。”林勁峰指出，大家在并購時(shí)看到酒廠(chǎng)悠久的歷史、深厚的歷史底蘊、曾經(jīng)的輝煌以及良好的原酒儲能等等品牌資產(chǎn)以及當地政府承諾的稅收、用地優(yōu)惠政策，但是卻忽略了團隊的穩定和企業(yè)未來(lái)發(fā)展空間，將政府的支持放大了。

　　“我在投資雙輪酒業(yè)時(shí)也出現了這個(gè)失誤。”林勁峰告訴南都記者，并購時(shí)當地政府曾承諾在稅收返還、用地等方面有政策支持，但5年來(lái)盈信集團并未能獲得這些支持，當時(shí)投資時(shí)我將政府支持放大了。

　　事實(shí)上，作為并購方，有些歷史遺留問(wèn)題在并購時(shí)也被忽略了。“比如員工安置問(wèn)題。”林勁峰坦承，這幾年雙輪酒業(yè)的虧損很大部分是因員工處置問(wèn)題導致的。“我希望做好的投資者，不希望一下子裁員造成太大的動(dòng)蕩。所以酒廠(chǎng)從原來(lái)的4000人減到現在2000多人，用了5年時(shí)間，人員包袱很龐大。”

　　在并購完成之初，林勁峰原計劃是依靠酒廠(chǎng)原有團隊把事情做好，但后來(lái)他發(fā)現原有團隊領(lǐng)軍人物的營(yíng)銷(xiāo)思路跟不上行業(yè)的發(fā)展。最后林勁峰不惜親自?huà)鞄浬先坞p輪酒業(yè)的董事長(cháng)。“在團隊績(jì)效、員工股東利益、產(chǎn)品戰略、營(yíng)銷(xiāo)戰略、企業(yè)發(fā)展戰略上我們得自己開(kāi)始重新建立。”林勁峰表示

　　此外，在以往的并購中，當地政府不乏會(huì )將負債和酒業(yè)資產(chǎn)剝離，將商標、土地、原酒等劃分到新公司以吸引投資者。兩年前，貴州醇引入投資者即用此種方式。然而林勁峰坦言，這樣的方式投資者進(jìn)入后或還會(huì )留有“尾巴”。

　　“比如老公司如還欠著(zhù)經(jīng)銷(xiāo)商的債，雖債務(wù)已剝離出去。但若對經(jīng)銷(xiāo)商舊債未清，經(jīng)銷(xiāo)商不會(huì )再進(jìn)酒廠(chǎng)的酒，會(huì )影響到市場(chǎng)穩定。”林勁峰透露，其一度為解決這些非自己的債務(wù)先墊資2.5億元。

　　好的并購標的，不看報表看細節

　　中國華孚貿易發(fā)展集團公司整體并入中糧集團讓中糧間接入主酒鬼酒、老白干拋出8 .25億的定增計劃，絲絲轉變讓業(yè)界看到了整合的熱浪。

　　“何時(shí)會(huì )出現并購好時(shí)機很難準確描述。”在林勁峰看來(lái)，現在基于大家對行業(yè)的悲觀(guān)情緒，股價(jià)已提前下去了，但行業(yè)還有很艱難、漫長(cháng)的路要走。“好的企業(yè)在行業(yè)好時(shí)表現好，行業(yè)不好時(shí)，它也相對穩定。”

　　林勁峰口中“漫長(cháng)的路”，指的是白酒在過(guò)去10年黃金期，銷(xiāo)量年復合增長(cháng)率超20%，但銷(xiāo)量未來(lái)或會(huì )大幅下滑。

　　“過(guò)去白酒是稅收和解決就業(yè)的大戶(hù)，這讓政府部門(mén)樂(lè )意拼命地喝。帶動(dòng)行業(yè)在過(guò)去以意見(jiàn)領(lǐng)袖營(yíng)銷(xiāo)為主。”林勁峰指出，隨著(zhù)宴請大幅減少，這種消費氛圍不復存在。與此同時(shí)，消費市場(chǎng)出現了葡萄酒、洋酒、雞尾酒、保健白酒等眾多替代品。

　　有鑒于此，林勁峰認為白酒行業(yè)的年銷(xiāo)量將從現在的1200萬(wàn)噸縮減到六七百萬(wàn)噸。

　　林勁峰認為，判斷一家酒廠(chǎng)是否好的標的不能基于其財務(wù)報表，而是基于酒廠(chǎng)對市場(chǎng)的了解、基于市場(chǎng)動(dòng)作是否有成效、營(yíng)銷(xiāo)策略和執行如何、經(jīng)銷(xiāo)商是否認可、企業(yè)老板是否有長(cháng)遠的眼光等。在林勁峰看來(lái)，好的企業(yè)有共性。“他們市場(chǎng)做得很扎實(shí)，企業(yè)老板具有長(cháng)遠的眼光、團隊執行力非常強。”

　　2003年，盈信集團從上海產(chǎn)權交易所拍下轉讓的1200萬(wàn)茅臺法人股，至今這部分股權的市值已以?xún)|元級計。當鎖定茅臺為研究對象時(shí)，林勁峰做了很多工作：包括和茅臺駐深圳辦事處經(jīng)理、茅臺經(jīng)銷(xiāo)商分別進(jìn)行座談，甚至親自到超市做消費調查。

　　林勁峰已暗暗布局白酒產(chǎn)業(yè)。據其透露，盈信集團成立了一個(gè)并購基金已開(kāi)始募資，估計募資規模在60億-80億，擬用于并購安徽的白酒企業(yè)。“我在低潮時(shí)會(huì )選擇企業(yè)長(cháng)期投資，但不一定控股。”林勁峰透露。

　　原標題：白酒業(yè)再現并購沖動(dòng) 成功案例難覓(圖)

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