1、行業(yè)整體收入和凈利潤增速均低于去年同期,子行業(yè)業(yè)績(jì)分化,飲料行業(yè)利潤下滑明顯。

　　2014年前三季度食品飲料行業(yè)收入同比增長(cháng)0.92%,凈利潤同比下滑12.40%,行業(yè)收入和凈利潤增速都大幅低于去年同期,主要原因為飲料行業(yè)收入和凈利潤出現大幅下滑,增速位于申萬(wàn)二級子行業(yè)末位。子行業(yè)方面:同比來(lái)看,乳制品、肉制品和食品綜合的凈利潤增長(cháng)表現相對較好,軟飲料、啤酒和其他酒類(lèi)凈利潤增速由“正”轉“負”,黃酒、白酒凈利潤下滑幅度增大,葡萄酒、調味品凈利潤下滑幅度減小。環(huán)比來(lái)看,三季度黃酒、調味品和其他酒類(lèi)的收入和凈利潤增速環(huán)比二季度均有不同程度回升,其他子行業(yè)收入和凈利潤增速環(huán)比下降。

　　2、白酒行業(yè):分化邏輯被驗證,優(yōu)秀個(gè)股業(yè)績(jì)持續改善,期待外部催化劑帶動(dòng)下的新一輪行情。

　　白酒三季報延續了中報的趨勢,企穩、分化,優(yōu)質(zhì)個(gè)股業(yè)績(jì)改善明顯。五糧液(000858)三季度收入同比及環(huán)比大幅改善,茅臺(600519)進(jìn)入穩定期;古井貢酒(000596)依然收入依然保持正增長(cháng),洋河股份(002304)呈環(huán)比改善趨勢。另外,瀘州老窖(000568)和山西汾酒(600809)今年業(yè)績(jì)有望見(jiàn)底,明年觸底反彈,值得關(guān)注。目前淡季基本面平淡,短期看市場(chǎng)風(fēng)格轉換;今年漲幅食品飲料墊底,但行業(yè)業(yè)績(jì)穩定,估值低,股價(jià)具有較高安全邊際,看明年否極泰來(lái);至春節前沒(méi)有基本面利好刺激,股價(jià)上漲需要外部催化劑:滬港通、國企改革、并購重組;選股思路:一是選擇業(yè)績(jì)持續改善,疊加外部概念刺激(古井貢酒(000596)五糧液(000858)、洋河股份(002304)、茅臺(600519)、張裕A(000869)),二是基本面見(jiàn)底反彈的品種(瀘州老窖(000568)、山西汾酒(600809))。

　　3、葡萄酒行業(yè):受進(jìn)口酒沖擊減弱,同時(shí)市場(chǎng)需求回暖,多重利好因素帶動(dòng)行業(yè)企穩增長(cháng):

　　今年1-9月份,進(jìn)口葡萄酒量?jì)r(jià)齊跌,對國內葡萄酒行業(yè)的沖擊減弱。同時(shí),葡萄酒行業(yè)在經(jīng)過(guò)13年的低點(diǎn)后開(kāi)始回升,需求堅挺,終端動(dòng)銷(xiāo)加快。板塊收入、利潤從14年二季度開(kāi)始實(shí)現正增長(cháng),行業(yè)已顯現反轉的趨勢。張裕A(000869)作為葡萄酒行業(yè)的絕對龍頭,品牌拉力強,產(chǎn)品結構調整到位(之前幾年主打高端酒莊酒,在行業(yè)從高端酒向大眾餐飲酒轉型的背景下,公司開(kāi)始發(fā)力中低端產(chǎn)品,中端酒解百納持續放量,低端新品“醉詩(shī)仙”明年也將開(kāi)始貢獻業(yè)績(jì)),渠道管理精細、扁平,將成為行業(yè)轉暖最確定受益的企業(yè)。2014年二季度以來(lái),公司業(yè)績(jì)開(kāi)始轉好,三季報超預期,看好公司未來(lái)業(yè)績(jì)的持續改善。

　　4、大眾食品行業(yè):子行業(yè)之間業(yè)績(jì)分化,行業(yè)整體營(yíng)收增速放緩,且費用增加部分侵蝕凈利潤增長(cháng)。

　　(1)乳制品行業(yè):營(yíng)收增速改善,原奶價(jià)格下降提升業(yè)績(jì)增速,前三季度,除貝因美(002570)和皇氏乳業(yè)(002329)外,其余三家乳制品企業(yè)的收入增速均好于去年同期,同時(shí)終端的消費疲軟并沒(méi)有對相關(guān)公司的終端銷(xiāo)售造成較大的困擾,反而在原料成本下降的情況,盈利能力反而有所提升,多數公司凈利潤增速好于去年同期,環(huán)比也有一定的提升。

　　(2)肉制品行業(yè):大部分公司營(yíng)收和凈利潤增速雙下滑。第三季度除金字火腿(002515)收入大幅增長(cháng)以外,其他肉制品公司收入增速大都放緩或者低于預期,顯示出終端消費疲軟以及行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng )新力度不足。在收入增長(cháng)放緩的同時(shí),費用卻大幅增長(cháng),豬肉價(jià)格同比下降利好盈利改善的影響被稀釋,因此除得利斯(002330)以外,其余公司的毛利率和凈利率均出現下滑,行業(yè)上市公司的凈利潤增速也大都低于預期。

　　(3)調味品行業(yè):三季報分化較大。除海天(603288)以外,其余公司在行業(yè)競爭逐漸激烈環(huán)境下,收入增速均出現放緩或者增長(cháng)緩慢的情況。雖然行業(yè)升級趨勢還在延續(毛利率提升),但在費用大幅增加的情況,只有海天(603288)和恒順(600305)的凈利潤增速好于預期,其余公司業(yè)績(jì)均缺乏亮點(diǎn)。

　　(4)植物蛋白行業(yè):行業(yè)延續了中報時(shí)的表現,整體收入放緩,新產(chǎn)品增長(cháng)勢頭強勁。其中第三季度南方食品(000716)新產(chǎn)品芝麻乳提速增長(cháng),好于市場(chǎng)預期,整體業(yè)績(jì)增速也因此達到136.34%。而露露(000848)三季報收入增速雖放緩,但凈利潤增長(cháng)依然穩健,主要是源于費用率的下降。黑牛食品(002387)還在轉型中,第三季度利潤下滑幅度加大。

　　(5)其他:轉型公司效果分化。三全(002216)在完成與龍鳳的整合后收入實(shí)現提速增長(cháng),去年同期低基數致凈利潤大幅增長(cháng);雙塔食品(002481)由于天氣原因導致高增長(cháng)趨勢中斷,預計第四季度有望恢復;洽洽食品(002557)第三季度營(yíng)銷(xiāo)投入減少致收入增長(cháng)放緩,但成本的下降提升了凈利潤的增速;還想你(002582)的轉型和專(zhuān)賣(mài)店的改造拖累了收入和盈利增長(cháng);克明面業(yè)(002661)犧牲利潤在換取市場(chǎng)占有率的戰略效果繼續顯現;海欣食品(002702)在產(chǎn)能瓶頸緩解后收入和凈利潤均實(shí)現高速增長(cháng),公司業(yè)績(jì)拐點(diǎn)或將出現。

　　(6)大眾食品行業(yè)投資策略:建議從三個(gè)方面選擇投資標的:(1)低估值的行業(yè)龍頭,主要為伊利股份(600887)和雙匯發(fā)展(000895);(2)有穩定增長(cháng)預期的公司,主要包括中炬高新(600872)、恒順醋業(yè)(600305)、洽洽食品(002557)、承德露露(000848)、南方食品(000716)等;(3)有業(yè)績(jì)反轉預期的公司,主要包括:貝因美(002570)、三元股份(600429)、海欣食品(002702)、好想你(002582)等。

　　風(fēng)險提示:1、終端消費持續走弱2、食品安全問(wèn)題