中國乳品市場(chǎng)正經(jīng)歷價(jià)格波動(dòng)之苦。新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然就是受害者之一。該公司宣布今年7月止年度獲利下滑76%?；咀邉萑匀粯?lè )觀(guān)，但等泡沫散盡還需時(shí)日。

　　去年受中國需求預期驅動(dòng)，市場(chǎng)瘋狂搶購乳品，推動(dòng)恒天然支付奶農的實(shí)際收購價(jià)漲至歷史高點(diǎn)每公斤8.50新西蘭元(6.87美元)。在這波熱潮中，既賣(mài)奶粉等加工乳品、又賣(mài)消費乳品的恒天然也收入大增。去年7月起，恒天然對中國銷(xiāo)售額上漲逾一倍至55億新西蘭元，接近該集團營(yíng)業(yè)額的四分之一。

　　但是獲利出現下滑。雖然恒天然總能將乳價(jià)上漲傳遞給批發(fā)客戶(hù)，但其自有零售品牌的消費者卻沒(méi)那么好對付。中國乳制品生產(chǎn)商旺旺業(yè)績(jì)不佳也是佐證。由于成本持續高昂，企業(yè)獲利大為縮水。

　　如果這還不算糟糕，那么還有一點(diǎn)：現在看起來(lái)，與恒天然合作的部分批發(fā)乳品交易商和經(jīng)紀商可能已經(jīng)庫存過(guò)剩。中國乳品進(jìn)口每月都在環(huán)比減少，而且恒天然旗下GlobalDairyTrade的標售情況顯示，全脂奶粉價(jià)格從年初到9月16日已經(jīng)大跌46%。

　　中國乳業(yè)榮景的理論基礎是：中國將發(fā)展為乳品消費國。這點(diǎn)仍然有效。恒天然與貝因美合資，有利于其在這個(gè)高利潤率的市場(chǎng)搶得先機、提升份額，但顯然這條路不會(huì )一馬平川。此前恒天然在8月以6億美元收購貝因美20%股權。

　　對恒天然利潤率來(lái)說(shuō)，幸運的是，全球市場(chǎng)新增供應意味著(zhù)乳品價(jià)格不太可能再次達到去年高點(diǎn)。俄羅斯的乳品進(jìn)口禁令應該會(huì )推動(dòng)歐洲生產(chǎn)商轉向別處銷(xiāo)售更多乳品，而且美國產(chǎn)量也在升高。這預示明年整體乳品價(jià)格將會(huì )下跌，希望投資者也不會(huì )過(guò)度樂(lè )觀(guān)。