今年食品飲料版塊整體表現平平,被問(wèn)的最多的兩個(gè)問(wèn)題:1,終端需求是不是不行?2,互聯(lián)網(wǎng)的沖擊到底有多大?我們以此報告作為解答——相較整體普漲,行業(yè)結構性機會(huì )或將頻繁顯現,互聯(lián)網(wǎng)將提升行業(yè)運作效率,二級市場(chǎng)應有充分信心分享相關(guān)公司轉型紅利。

　　核心觀(guān)點(diǎn).

　　終端需求依然強勁,重結構,重線(xiàn)上。消費者信心指數持續高位,消費意愿不斷提升,表明我國消費需求并沒(méi)有下降,但是線(xiàn)下快消品銷(xiāo)售增速的確放緩,參考不同產(chǎn)品及渠道相關(guān)數據,我們認為我國消費品市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的變化:注重健康,創(chuàng )新的產(chǎn)品增速顯著(zhù)高于品類(lèi)整體平均,即行業(yè)結構性機會(huì )凸顯;線(xiàn)上銷(xiāo)售增速顯著(zhù)高于傳統線(xiàn)下,即線(xiàn)上渠道開(kāi)始分流銷(xiāo)售。

　　互聯(lián)網(wǎng)將有望提升行業(yè)整體運作效率。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售占比的不斷提升,互聯(lián)網(wǎng)將改變行業(yè)的游戲規則:加速修正“扭曲“;包括信息不對稱(chēng)帶來(lái)的終端價(jià)扭曲和渠道利潤扭曲;倒逼新品研發(fā)流程加快:渠道壁壘降低,產(chǎn)品力有望獲得溢價(jià);銷(xiāo)售費用率有望得到精簡(jiǎn):提升廣告費用使用效率。這將有望提高整個(gè)行業(yè)運作效率,擴大消費者剩余。

　　積極關(guān)注轉型紅利。市場(chǎng)認為,互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,PE 的日子應該比二級市場(chǎng)要好很多。我們認為互聯(lián)網(wǎng)的改造是行業(yè)健康發(fā)展的一大契機,行業(yè)將從“渠道為王,產(chǎn)品為輔”過(guò)渡到“渠道,產(chǎn)品”并重的時(shí)代,回歸性?xún)r(jià)比,重產(chǎn)品,重創(chuàng )新的本真上來(lái),龍頭與初創(chuàng )企業(yè)一樣受益,且上市公司的轉型紅利或強于創(chuàng )業(yè)公司從無(wú)到有的增長(cháng)。對大多數食品飲料子行業(yè)來(lái)說(shuō),互聯(lián)網(wǎng)很難再造一個(gè)茅臺或伊利;龍頭企業(yè)具備初創(chuàng )企業(yè)不可比擬的資源優(yōu)勢,轉型力度可能更大,簡(jiǎn)而言之,如果想做,洋河的改造彈性大概率會(huì )強于江小白。

　　投資建議與投資標的.

　　中國民以食為天,我們看好食品飲料行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展,在新契機下,隨著(zhù)相關(guān)上市公司陸續轉型及新產(chǎn)品,新模式的蓬勃推出,行業(yè)整體估值有望提高。

　　考慮到目前發(fā)展態(tài)勢,優(yōu)先推薦具備產(chǎn)品力優(yōu)勢的光明乳業(yè)(600597,買(mǎi)入)、承德露露(000848,買(mǎi)入)、青島啤酒(600600,買(mǎi)入);建議關(guān)注在轉型中走在前列的伊利股份(600887,買(mǎi)入),洋河股份(002304,未評級)、好想你(002582,未評級)。

　　風(fēng)險提示.

　　傳統企業(yè)存在路徑依賴(lài),影響轉型速度,提高轉型成本?！　∪绻腚S時(shí)隨地了解更多關(guān)于食品相關(guān)新聞、食品安全事件及食品安全常識等內容請關(guān)注我們的微信號：cnfoodsafety